進入四季度，隨著氣溫降低施工強度受限，年末疊加冬儲壓力，留給市場消化大量庫存的時間并不寬裕。如果10月庫存降幅依舊不大，市場預期撲空，貿易商冬儲意愿不強，年末鋼材總庫存中冬儲占比偏低，無疑是對來年鋼材價格的強烈壓制。
7-8月，鋼材價格表現堅挺，雖處淡季但消費并不弱。地產基建投資增速在疫情過后持續回升。疊加寬松的貨幣政策，市場對于9月需求啟動預期較強，盤面價格不跌反漲。進入9月后，需求平穩增加但遠不及預期，螺紋鋼期價跌幅較大，現貨堅挺基差擴大。國慶長假前后下游成交消費轉好，鋼價止跌但受制于高庫存壓力向上反彈空間有限。
供應端，統計局數據，1-9月國內粗鋼產量78159萬噸，同比增長4.5%；1-9月鋼材產量96424萬噸，同比增長5.6%。今年前三個季度，隨著復工復產有序推進，國內經濟形勢持續向好，年中政治局會議提出要以國內大循環為主體的新發展格局來應對當前嚴峻的外部環境，因此在政策支持和投資擴大的共同促進之下，工業品尤其是鋼材需求持續增長，鋼鐵企業生產積極性較高，鋼材供應持續增加。
需求端，從地產角度來看，進入7月后，中央不斷釋放地產收緊信號。住建部多次召開地產工作座談會，重申“房住不炒”定位、各地調控政策密集出臺升級，“三道紅線”倒逼房企去杠桿、降負債。預計房企融資環境趨緊后，短期將加快推盤回籠資金的步伐。地產投資仍有韌性。國家統計局最新數據顯示，1-9月房地產開發投資同比增5.6%，較1-8月增幅擴大1個百分點。分項來看，1-9月全國商品房銷售面積同比增速-1.8%，較1-8月降幅收窄1.5個百分點，反映房企加速銷售促資金回籠的強烈意愿。1-9月房地產開發資金來源增速4.4%，增幅較1-8月擴大1.4個百分點。國內貸款增速同比持平，但定金及預收款增速持續改善，反映消費者購房積極性較高。1-9月土地購置面積同比下降2.9%，降幅比1-8月擴大0.5個百分點。當月增速連續三個月出現回落，顯示監管新規出臺后，下半年土地市場持續降溫。1-9月新開工累計同比-3.4%，較1-8月降幅收窄0.2個百分點，但是9月新開工增速再次轉負，預示即便短期加快推盤銷售，但融資壓力增大導致房企從資金端向施工端傳導不暢，未來鋼鐵建材需求可能會受到一定的抑制。
截至10月中旬，全國螺紋鋼總庫存1115.97萬噸，環比節前減少17.5萬噸，降幅1.5%，同比去年增加381萬噸，增幅51.8%。進入四季度，隨著氣溫降低施工強度受限，年末疊加冬儲壓力，留給市場消化大量庫存的時間并不寬裕。如果10月庫存降幅依舊不大，市場預期撲空，貿易商冬儲意愿不強，年末鋼材總庫存中冬儲占比偏低，無疑是對來年鋼材價格的強烈壓制。因此，10月鋼材庫存變化將是至為關鍵的節點。
四季度，環保限產依舊是供應重點。國慶長假期間唐山出臺環保限產指導性方案，整體限產力度弱于去年，主要在于今年分階段限產措施更加細化靈活。但往年環保限產效果普遍不及預期，主要是鋼廠在利潤可觀情況下，主動減產動力不足。今年高庫存壓力持續，原料端礦石焦炭始終強勢，鋼廠利潤不佳。如果年末成材總庫存不能有效去化，鋼廠在庫存資金壓力之下，主動提產意愿或不及往年。需求目前仍處旺季，短期表需仍將維持較高水平。不過，隨著11月天氣轉寒，下游補庫消費將減少，需要警惕市場拋售價格下跌的情況。預計螺紋鋼2101合約運行區間3500-3750元/噸，中軸3600元/噸，關注螺紋鋼1-5正套和多螺空卷操作機會。風險點在于，如果庫存不能大幅去化，近月合約漲幅受限，跨期和跨品種價差也難順利走闊。（作者單位：中原期貨）
